摘 要：本文对北汽集团绿色债券的可持续性进行了全面评估，围绕ESG主题，通过收集相关数据，结合行业内的评判，分析了该债券在环保项目、社会责任和公司治理方面的表现。结果显示，京汽绿色债的发行使得北汽集团在环保和社会方面取得了显著进展，但在信息披露和计划公开方面仍存在一些潜在问题。文章为理解绿色债券的实施提供了深入洞察，并为绿色债券市场未来的可持续发展提出了建议，以供参考。
关键词：京汽绿色债；可持续性评估；ESG；社会责任；公司治理
中图分类号：F832.5；F279.23 文献标识码：A 文章编号：2096-0298（2024）07（b）--05
1 引言
随着全球逐渐重视可持续发展，推动环境保护项目的重要金融工具——绿色债券备受关注。绿色债券作为推动可持续发展的重要金融工具，在全球范围内得到了迅速发展。中国绿色债券市场规模逐年扩大，截至2022年底已累计发行规模达2.6万亿元，2022年全年发行规模更创历史新高达8748亿元。全球其他地区，如欧洲和美国也积极推动绿色债券市场发展，涵盖了多个领域，如可再生能源和清洁交通。中国政府出台了一系列支持政策，为绿色债券市场的健康发展提供了良好的政策环境。
在此趋势下，北京汽车股份有限公司在2016年成功发行了第一期绿色债券，引发了广泛关注。其目的在于为北京汽车集团有限公司（以下简称北汽集团）提供资金支持，推动其可持续发展计划，并进一步表明该企业在环境保护责任和社会可持续性方面的承诺。
本文深入分析北汽集团绿色债的发行背景，全面评估其可持续性，为投资者、监管机构和企业决策者提供关于绿色债券影响的一些见解。通过对其发行情况和背后动机的深入挖掘，本文揭示了京汽绿色债的潜在价值和对可持续发展目标的贡献，希望为绿色债券市场的参与者提供更加具体和实用的见解，推动可持续金融的发展，并为类似企业在未来进行绿色债发行提供经验教训。
2 文献综述
2.1 绿色债券与公司治理
市场反应方面，Flammer等（2018）[1]的研究表明，企业发行绿色债券用于绿色项目可引起投资者的重视，提升公司股价，带来股票市场的显著正面公告效应。研究还发现，绿色债券发行后释放了企业致力于环境治理的信号，增加了绿色机构投资者的关注和持股，存在显著的累积异常收益率。在企业表现方面，吴世农等（2022）[2]的研究表明，企业发行绿色债券可以有效促进绿色技术创新，提高环境绩效和企业价值。此外，一些学者还关注到绿色债券的行业溢出效应[3]，认为企业发行绿色债券后，可以提升同行业其他企业的环境表现，降低同行业企业的融资成本。
2.2 绿色创新
王营和冯佳浩（2022）[4]的研究将绿色债券发行作为政策划分依据，发现绿色债券能够显著提升发债企业的绿色创新水平。绿色债券由于低成本且能与创新活动的周期匹配，更易支持企业稳定的创新投入。企业发行绿色债券还可以提高环境和财务绩效，促进企业走可持续发展道路[5]。这些研究为深入理解绿色债券与绿色创新之间的关系提供了重要参考，同时也凸显了绿色金融政策在推动企业绿色转型方面的潜在挑战和机遇。
2.3 文献评述
尽管现有文献对绿色债券和企业ESG表现进行了一定程度的研究，但在实践与数据方面的关注相对较少。本文将重点从数据分析的角度探讨绿色债券的具体影响，以期为绿色债券相关研究提供更加可靠的研究结果。通过对绿色债券发行与企业发展之间的关系进行深入挖掘，为政策制定者、企业和投资者提供更具体的参考，填补了文献中在案例方面的空白。
3 债券发行背景
3.1 发行细节
北汽集团于2016年、2017年发行了两期绿色债券，共计48亿元，分别为25亿元（16京汽绿色债）和23亿元（17京汽绿色债），在债券存续期内前5年票面年利率为Shibor基准利率加上基本利差，这一规模的发行量在当前绿色金融市场中属于较为显著的数字。经大公国际资信评估有限公司综合评定公示的信用评级报告和付息公告，16京汽绿色债券发行人信用等级为AAA，信用极佳。
此外，募资说明书上明确交代了这次绿色债券的资金将主要用于支持环保和可持续性发展的相关项目，体现了北汽集团在环境保护和社会责任方面的承诺，还规定了绿色债券发行期限为7年，第5年末附设发行人调整利率选择权或投资者回售选择权，为企业提供了灵活的融资时间窗口。债券的上市与交易转让分别在上海证券交易所与银行间市场进行，为北汽集团提供了多元化的融资渠道。
3.2 用途说明
3.2.1 社会效益方面
一部分资金用于扩大产能，包括新建冲压车间、焊装车间、涂装车间、PDI车间等主要生产车间。这不仅提升了企业的技术水平，还在扩大产能的同时招揽人才，解决了部分就业问题，担当起了社会责任。新建的生产基地有望成为产业链完善、功能综合的汽车生产基地，推动新能源车的生产及研发，为该行业的可持续发展奠定了基础[6]。
3.2.2 削减碳排放方面
一部分资金用于建立尾气检测间，使新能源汽车产出能够给社会带来更少的碳排放影响，践行国家碳排放政策。同时，新建的污水处理站、废料棚、在线监测间等设施也加强了对生产过程中废物排放的监管，提高了工厂和生产设施的环保效力。具体而言，绿色债券中的部分资金用于采购三大机电——电池、电动机、电控系统，预计每年可减少排放二氧化碳1478.41吨，PM100.13吨，NOX4.12吨，可节约标准煤1280.79吨。
3.2.3 推动绿色研发和创新
一部分资金用于补充运营资金，主要用于公司新能源车及节能环保汽车的研发，以推出更环保的技术及解决方案。企业在技术层面逐步自主掌握新能源“三电”与智能网联核心技术，进行创新引领。其中，绿色债券中的10亿元（16京汽绿色债）和13亿元（17京汽绿色债）用于这方面的运营资金，展示出北汽集团在推动绿色研发和创新方面的决心。
4 现状及评估
4.1 可持续性评估
4.1.1 项目用途
在促使新能源汽车减排方面，北汽集团充分利用筹集资金，先是开拓株洲基地，接着新建各种生产车间及监测车间，然后采购性能更佳的汽车部分零部件进行整合升级，这不仅降低了汽车行驶过程中的碳排放量，减少了人均碳足迹，还在行驶过程中充分利用能源，提高了能源利用效率，同时也控制并减少了新能源汽车生产过程中的三废（废水、废气、固态废物）排放。这些用途旨在支持北京汽车的可持续发展和减少环境足迹，与绿色债券的核心原则一致，即把债券资金用于环保和可持续性项目，以满足ESG标准和投资者的期望[7]。
4.1.2 环境影响评估
2022年，北京汽车环境绩效节约用电量2307.1万度，总节约能量8891.3吨标煤，生产制造节约二氧化碳量57942吨，新能源使用量8947.2吨标煤，节约用水量453032吨，有机化合物（VOC）减排量16.4吨，环境培训投入11.4万元，环保培训次数61477人次。根据以上数据，可以看出北京汽车在2022年采取的一系列环境保护和节能减排措施取得了阶段性胜利，这些措施有望继续支持其绿色战略的实施。在过去几年，北汽集团已经研发出了多种绿色低碳产品，如极狐汽车、阿尔法T等，2022年6月15日，北汽集团举行“BLUE卫蓝计划”线上发布会，宣布将深入推进全面新能源化与智能网联化，打造乘用车、商用车全系列绿色低碳产品。
4.1.3 社会可持续性
北汽集团通过倡导绿色投资项目，在实现环保可持续目标的同时，兼顾社会的可持续性，为当地创造了大量的就业机会。作为企业社会互动理念的秉持者，北汽集团积极参与一系列社会活动，其中包括但不限于抗击疫情和支持冬奥等活动，并为这些社会活动做出了重要贡献。此外，北汽集团所发行的绿色债券既提高了公司层面和地方层面的声誉和认可度，又对企业履行社会责任起到了积极的宣传作用。北汽集团在捐资助教、扶危济贫方面也取得了良好成效，并怀揣着通过推进投资项目来扩大当地就业，促进地方财政，提升生活水平的美好愿景。
4.1.4 治理和透明度
北汽集团在每年支付利息的同时，会公布债券代理事务报告，并积极公布其财务报告，使得投资人能清晰决定是否售卖债券。透明的财务报告和及时的决策汇报使得投资者能够清晰了解公司的经营状况，降低了信息不对称的风险，增加了投资者对北汽集团的信任感。这有助于公司在绿色债券市场上建立稳固的声誉，为未来的融资提供更广泛的支持。
4.1.5 第三方验证
经大公国际资信评估有限公司综合评定公示的信用评级报告和付息公告，16京汽绿色债券发行人信用等级为AAA，信用极佳，且北汽集团收益稳定，足以按期偿还债券。AAA的信用评级为公司提供了更有力的融资工具，加强了市场对公司的信任和认可。这既对公司的经济实力和财务稳健性有利，又有助于公司更好地履行其社会责任和可持续发展的承诺。
4.1.6 财务支持
北汽集团每年盈利金额比较高，2016—2021年，其净利润一直在100亿以上。经营活动产生的现金流量净值较高，2015—2019年逐年升高，2019年达到巅峰值（约367亿元），这代表着该公司经营状况优良，能有效管理资产与负债，能提供日常经营的开销，有利于北汽集团提升生产技术水平，扩大生产规模，为公司带来良性发展。
4.2 绿色战略
4.2.1 绿色债券发行
2016年，发行人发行了一期绿色债券，总额为25亿元。募集资金主要用于株洲基地技改扩能建设项目和补充营运资金。绿色债券的发行表明发行人采取了绿色融资的方式，涉及一些与环境可持续性相关的项目和措施。募集资金用于环境可持续性相关的项目，表明公司通过绿色融资方式积极参与可持续发展[8]。
4.2.2 绿色生产运营
公司通过推动电动车系列、技术创新以及绿色材料应用，致力于产品降低碳排放。新能源汽车平台化、固态电池系统、电池快速加热技术的推进，展示公司在技术创新上的努力。公司通过碳盘查行动和采用低碳技术，计划建成零碳工厂，强调对环境友好的制造过程。
4.2.3 资源保护
北汽集团发挥资源整合优势，构建完善的生态体系，围绕“节能降耗、提质增效”，开展了一系列促进工业绿色发展、加强绿色科技创新等加快推进生态文明建设的工作，多个子公司通过分布式光伏项目，实现减少二氧化碳排放，显示了公司在可再生能源方面的努力，积极推进节能降耗。
4.2.4 “双碳”行动目标
公司明确“双碳”行动目标，力争在2025年实现碳达峰，2050年实现产品全面脱碳、运营碳中和。到2030年，公司计划达到国际先进水平的碳排放强度指标。
4.2.5 ESG信息披露
发行人在中国债券信息网和上海证券交易所网站上公开披露了与绿色债券相关的募集说明书、评级报告和年度报告。这种信息披露是绿色战略的一部分，可以增强公司的透明度，使投资者更容易了解其ESG实践。
北京汽车集团通过多层次、全方位的绿色战略，展现了在产品、生产、资源管理等方面的可持续性努力。公司不仅关注碳排放的减少，还着力于绿色融资和绿色生产，形成了一体化的可持续发展战略。与此同时，公司设定了明确的“双碳”行动目标，体现了对未来碳减排和碳中和的高度责任心。综合来看，北京汽车集团的绿色战略在整体规划和实施层面都表现出积极的态势，为可持续性和环保目标的实现奠定了坚实的基础。
4.3 ESG绩效
4.3.1 环境（Environmental）
北京汽车公司在环境方面采取了多项措施，包括数字化能源管理、绿色能源采用以及降低能耗和碳排放。公司为减少大量的二氧化碳排放，大规模采用光伏发电，这些努力有助于公司在环境方面的绩效提升。
从环境保护、节能降耗到“双碳”战略，绿色发展的核心目标正在从“保护”向“建设”转移，这要求企业在此过程中实现更高的价值创造。北京汽车持续探索汽车产业低碳转型之路[9]，积极践行绿色生产运营，技术革新与减碳生产双管齐下，将提升能源资源使用效率作为高质量及可持续发展的重要部分。北京汽车公司积极响应国家政策。
同时，北京汽车致力于保护自然环境与资源，实现企业发展与自然永续的和谐共处。通过优化改进生产工艺和流程，引入先进的监测解决方案等措施，不断完善旗下工厂与机构的环保实践体系，特别是在能源供给方面，北京汽车大规模采用光伏发电助力节能减排，2022年共使用绿色能源1.792万千瓦时，减少二氧化碳排放1.079万吨。
综合来看，北京汽车采取了多项措施，以支持其绿色战略的实施，包括降低能源消耗、减少碳排放、使用新能源、有效管理水资源、减少VOC排放以及开展环保培训。这些举措有助于提高公司的环境绩效，降低对资源的依赖，以及降低环境和社会的不良影响，表明公司在可持续性和绿色发展方面取得了一定的成就。并且，继续关注和改进这些方面，将有助于公司更好地实施其绿色战略，同时满足投资者和社会的可持续发展期望。
4.3.2 社会（Social）
公司在员工培训方面表现出色，2022年员工接受培训总时长超过83.4万小时，显示了对员工专业知识和技能的全面关注。公司通过“双通道规划”和明确的任职资格标准，注重对潜在和优秀人才的全面培养，体现了对员工职业发展的重视。评聘43位专业技术带头人，有助于激发科技人才的创新潜力，为公司的技术创新和科研项目提供强有力的支持。公司通过“冬送温暖、夏送清凉”活动深入一线慰问职工，对因大病或意外致困的临时困难职工进行帮扶工作，展现了对员工身心健康的关心。
北京汽车集团在员工培训、职业发展、员工福祉和社会责任方面表现出积极的态度和实际行动。公司不仅注重员工专业技能的提升，还通过多元化的晋升通道和激励机制激发员工的创新和积极性。同时，对于员工的关怀和参与社会责任活动，显示了公司在社会层面的积极影响力。这些举措既有助于公司建设稳定的、积极向上的团队，又为公司在社会中树立了积极的形象，提升了可持续性发展的信誉。
4.3.3 治理（Governance）
北京汽车集团的法人治理结构包括股东大会，董事会和监事会三大机构，以及内部控制系统，信息披露和外部监管等要素。这些机构和制度的建立和健全有助于提高公司的治理效能，规范公司的经营行为，保护公司和股东的利益。北京汽车公司将继续加强法人治理，推动公司的可持续发展。
（1）内部控制体系：公司建立了完善的法人治理结构，包括股东大会、董事会和监事会等机构，确立了最高权力机构、决策机构和监督机构，实现了治理职责的明确分工。注重内部控制体系的建设，通过风险管理、内部审计和财务管理等制度，规范、监督和管理公司各项活动，提高了公司的运营效率并降低了经营风险。同时，公司重视董事会的独立性和专业化，设立独立董事并提升董事会成员的专业素质，保障了董事会在公司决策和监督中的独立性和专业性。公司承诺持续加强法人治理，展现了治理机制不断改进的态势，以适应市场环境的变化和公司自身发展的需要。
（2）外部监管：公司积极履行信息披露义务，按照法规要求及时、准确、全面地向投资者和社会公众披露公司的经营、财务和治理情况，以建立透明度，增强公司的信誉度。同时，公司接受国家有关监管机构的监管，并主动配合外部监管，以规范公司经营行为，保护投资者的合法权益，增强公司的合规性。
北京汽车集团在法人治理方面建立了完备的机构和制度，注重透明度和合规性，通过独立董事和专业董事的设置，保障了公司治理的独立性和专业性。公司对信息披露和外部监管的重视也有助于建立和保持市场信任。这些做法有助于提高公司的治理效能，规范经营行为，保护公司和股东的权益，为可持续发展奠定了基础。
总体而言，北京汽车股份有限公司采取了一系列措施，以响应绿色发SWtLbvZjeozE8dEJZBzo1g==展的核心目标，从环境保护到“双碳”战略。公司在ESG绩效方面表现积极，特别是在环境和社会方面。未来，公司计划持之以恒地加强ESG实践，为绿色经济发展和“双碳”战略的成功落地作出贡献，为行业和社会创造更大的价值。
4.4 不足之处
4.4.1 缺乏具体的绿色项目说明
公司通过发行绿色债券募集资金用于技改扩能建设项目和补充营运资金，但缺乏对具体项目的详细说明。投资者和社会公众对于投资的具体绿色项目的关注度较高，公司可以提供更为具体的项目介绍，包括项目的环境效益、实施情况等说明，以增加透明度。
4.4.2 ESG标准的落实
公司在可持续性方面的绩效评估应更加细致，包括在ESG标准（环境、社会、治理）方面的具体表现。详细说明公司在环保、社会责任和治理方面的实际措施和成效，将有助于投资者更全面地了解公司的可持续性努力。
4.4.3 社会责任活动说明
公司在社会责任方面的活动似乎涉及多个领域，包括在灾害救援、冬奥会支持、抗疫等方面的贡献。然而，这些活动的具体细节、影响以及公司的整体社会责任战略未能得到充分的阐释。提供更多关于这些活动的信息，将有助于投资者更好地理解公司在社会责任方面的实际贡献。
4.4.4 碳排放目标计划
公司提到了“双碳”行动的目标，包括在2025年实现碳达峰等。然而，具体的碳达峰计划和实现路径并未详细阐述。公司可以提供更为具体的碳减排计划，包括在各个环节的减排目标和实施策略，以展示公司对碳减排的承诺和计划。
4.4.5 社会影响和利益相关方的参与
在推动绿色债券项目时，公司可以加强与利益相关方的沟通和合作，包括社区、NGO、政府等。此外，公司可详细说明绿色项目对当地社区、员工、供应商等利益相关方的积极影响，以展现公司在社会可持续性方面的综合价值。
通过更详细的信息披露和具体化的计划，公司可以加强对投资者和社会公众的沟通，增进对其可持续性和绿色债券项目的理解和认可。这些补充将有助于提高公司的可持续性声誉和项目的吸引力。
从北京汽车近几年年度报告中可以看出，北京汽车一方面在不断完善ESG管理制度，加强与之相关的企业治理，另一方面也正发挥在产业中的号召力，携手合作伙伴共同履行环境与社会责任。北京汽车若能持之以恒地加强ESG实践，对以上存在的情况加以改善，以自身为表率助力绿色经济发展与“双碳”战略落地，将会为行业与社会创造更大价值。
4.5 趋势和前景
4.5.1 快速增长和多元化市场
全球绿色债券市场迅速增长，涌现出多元化的市场趋势。企业、政府和金融机构纷纷参与，反映了对可持续和环保项目融资需求的急剧增加。这种多元化市场吸引了来自不同领域的投资者，为各类可持续项目提供了资金支持，推动了市场的基础和规模的不断扩大。
4.5.2 遵循标准和认证、监管和透明度
绿色债券市场的发展受益于企业遵循绿色债券原则和标准，增加了市场的透明度和可信度，确保资金用于真正的环保和气候项目。同时，监管机构和标准制定组织对市场的监管和透明度要求逐渐加强，降低了潜在的欺诈风险，提高了市场的可靠性。
4.5.3 绿色创新和全球化
创新技术的采用，如数字化能源管理系统，提高了能效，降低了碳排放，推动了绿色债券市场的发展。同时，绿色债券市场已经全球化，各国的发行人积极参与，为投资者提供了更多选择和多样化的投资机会。这种全球化趋势加速了市场的发展，并促进了全球范围内的可持续发展。
总的来说，绿色债券市场呈现出积极的发展趋势，为可持续发展和环保项目提供了重要的融资渠道，预示着未来市场前景广阔，将继续发挥重要作用。
4.6 风险
4.6.1 市场风险
绿色债券市场的不断发展带来了一系列市场风险，对北京汽车的绿色债券项目可能造成不确定性。北京汽车需密切关注这些因素，采取有效措施降低市场风险。利率风险、市场需求波动、信贷风险、全球经济情况和事件风险等都是需要重点考虑的方面。通过灵活调整战略、保持高水平的环保标准和建立健全的风险管理体系，北京汽车可以更好地应对这些市场风险，确保绿色债券项目的成功。
4.6.2 项目风险
北京汽车在发行绿色债券支持环保项目时面临多方面的项目风险。技术可行性、市场接受度、环境因素、政策风险、供应链干扰、竞争激烈、社会接受度、监管合规等因素可能对项目产生负面影响。公司需要综合考虑这些风险，通过尽职调查、备用计划、监测和风险管理策略来降低潜在风险。保持对市场和技术的敏感性，并确保遵守相关法规，有助于维护项目的可持续性和投资者信心。
4.6.3 ESG合规风险
ESG审核要求较高且专业性较强，在绿色债券市场中，投资者越来越关注公司的ESG表现[10]，如果北京汽车未能满足相关的ESG标准和要求，就可能面临融资成本上升、投资者失去信任和声誉受损等风险。因此，公司需要加强ESG管理，确保合规性。
5 政策建议
5.1 加强市场监管
政府和相关监管机构应加强对绿色债券市场的监管，确保市场的透明度和健康发展，并且建立更为完善的信息披露机制，提高发行人、投资者和监管机构对市场状况的了解，降低信息不对称风险。
5.2 设立绿色标准和认证机构
建立权威的绿色债券标准和认证机构，明确绿色项目的标准和质量要求。这将提高投资者对于绿色债券项目的信心，确保所募集的资金真正用于环保和可持续发展领域。
5.3 鼓励企业多元化参与
政府可以通过激励政策，鼓励更多不同行业和领域的企业参与绿色债券市场。这有助于市场的多元化发展，吸引更广泛的投资者，同时推动更多领域的可持续发展项目。
5.4 建立风险共担机制
设立绿色债券市场的风险共担机制，通过政府或行业协会等方式，分担市场风险，降低企业和投资者的不确定性。这有助于提高投资者对绿色债券市场的信心，促进更多优质项目的发行。
6 结语
综上所述，北京汽车股份有限公司在法人治理结构、绿色债券市场参与以及治理与可持续发展之间建立了有力的连接。公司的法人治理结构健全，注重内部控制、信息披露和外部监管。这有助于规范公司运营，提高治理效能，保护投资者权益。
在绿色债券市场方面，北京汽车积极参与并逐年增加绿色债券的发行额，显示了对环保和可持续项目的融资承诺。公司对绿色债券市场的参与呼应了市场的多元化趋势，体现了其对环保和创新的关注。公司的绿色创新、专业化董事会，以及对环境和社会责任的认真态度，为其在绿色债券市场取得成功奠定了基础。
然而，绿色债券市场的快速增长也带来了一些挑战和风险，包括市场波动、技术可行性、政策变化等。公司需密切关注这些风险，采取有效的风险管理策略。在项目层面，技术风险、市场接受度、环境因素、政策和供应链风险等都需要公司深入研究和有效规避。
为促进绿色债券市场的可持续发展，建议加强市场监管，设立更为严格的绿色标准和认证机构，以确保资金用于真正的环保和可持续项目。此外，鼓励企业在绿色债券市场中多元化参与，提高市场的健康度和抗风险能力。这些努力将有助于推动绿色债券市场的发展，为公司和整个行业的可持续发展创造更为稳健的环境。
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